Riesgo · 9 min de lectura
Value at Risk (VaR): qué es y cómo lo usa Darwinex
Ver "VaR mensual: 6,5%" en la ficha de una estrategia parece una garantía de que no perderás más de eso. No lo es. El VaR es una probabilidad, no un techo, y entender la diferencia es la parte que más se pasa por alto.
El Value at Risk (VaR) es una de las métricas de riesgo más usadas en gestión de carteras profesional, y cada vez aparece más en plataformas de inversión orientadas al público general, como Darwinex. El problema no es la métrica en sí: es que su nombre suena a límite fijo cuando en realidad describe una probabilidad.
Qué es el Value at Risk
El VaR estima la pérdida máxima esperada de una inversión, en un periodo de tiempo determinado, con un nivel de confianza concreto, bajo condiciones normales de mercado. Toda cifra de VaR se compone de tres elementos:
| Importe o porcentaje | Cuánto podrías perder, en euros o como % del capital. |
|---|---|
| Horizonte temporal | El periodo al que se refiere la estimación: un día, un mes, un año. |
| Nivel de confianza | La probabilidad asociada a esa estimación, normalmente 95% o 99%. |
Un ejemplo numérico real: el VaR de Darwinex
Darwinex usa un VaR mensual con un nivel de confianza del 95%. Su Risk Engine ajusta cada DARWIN para que su VaR mensual se mantenga entre el 3,25% y el 6,5%, un nivel de riesgo similar al de un índice bursátil amplio.
Cómo se interpreta un VaR mensual del 6,5% al 95%
En 19 de cada 20 meses (el 95% de los casos), la pérdida no debería superar el 6,5% bajo condiciones normales de mercado. En el mes restante (1 de cada 20, el 5% de los casos), la pérdida podría ser igual o mayor al 6,5%, sin que el cálculo del VaR indique cuánto mayor podría llegar a ser.
Esa última frase es la parte más importante de todo el artículo: el VaR no te dice nada sobre la magnitud de la pérdida en el porcentaje de casos que no cubre. Solo te dice con qué frecuencia se espera que ese umbral se supere.
La limitación más importante del VaR
El VaR no captura bien los eventos extremos y poco frecuentes. Varias crisis financieras han mostrado pérdidas muy superiores a las que el VaR de las carteras afectadas sugería, precisamente porque esos eventos caían en el porcentaje de casos que el cálculo no cubre.
Esto no invalida al VaR como herramienta: sigue siendo útil para comparar el riesgo relativo entre estrategias de forma estandarizada. El error es tratarlo como una promesa de pérdida máxima en lugar de como una probabilidad calculada con datos históricos recientes.
VaR vs. drawdown: no miden lo mismo
Es habitual confundir el VaR con el drawdown máximo, pero responden preguntas distintas:
| Criterio | VaR | Drawdown |
|---|---|---|
| Qué mide | Una proyección probabilística hacia delante. | Una caída que ya ha ocurrido, de máximo a mínimo. |
| Se basa en | Datos históricos usados para estimar el futuro. | El historial real de la estrategia o el activo. |
| Responde a | ¿Cuánto podría perder en un periodo futuro, con qué probabilidad? | ¿Cuánto ha llegado a caer esta estrategia en el pasado? |
| Limitación principal | No dice nada sobre la magnitud de la pérdida en el peor de los casos. | El pasado no garantiza que el futuro no supere esa caída. |
Las dos métricas se complementan: el drawdown te dice lo peor que ya ha pasado; el VaR intenta estimar, con una probabilidad, lo que podría pasar. Ninguna de las dos, por separado, cuenta toda la historia del riesgo de una estrategia.
Cómo lo aplica el Risk Engine de Darwinex
Darwinex calcula el VaR de la estrategia subyacente usando los últimos 45 días en los que el trader ha estado expuesto al mercado, con una ventana de datos históricos de hasta 6 meses. A partir de ahí, el Risk Engine ajusta el tamaño de las operaciones que replica el DARWIN para mantener ese VaR mensual entre el 3,25% y el 6,5%, sea cual sea el apalancamiento o estilo real del trader.
Esto significa que dos DARWINs con estrategias subyacentes muy distintas pueden mostrar un VaR objetivo parecido: el Risk Engine estandariza el riesgo estadístico, no el comportamiento real de cada estrategia.
Errores comunes al interpretar el VaR
Confundir "VaR bajo" con "riesgo controlado sin excepciones"
Un VaR del 6,5% al 95% de confianza significa que, en 19 de cada 20 meses, no se debería superar esa pérdida. En el mes número 20, no hay un límite definido: la pérdida podría ser bastante mayor.
Ignorar que el VaR se recalcula con datos recientes
El VaR no es una cifra fija para siempre: se recalcula periódicamente con una ventana de datos históricos reciente. Si el comportamiento del activo cambia, el VaR también cambia.
Tratar el VaR como el peor escenario posible
El VaR describe un umbral con una probabilidad asociada, no el límite absoluto de pérdida. Los eventos que superan ese umbral —la "cola" de la distribución— son precisamente los que generan las pérdidas más dolorosas.
El VaR es útil si...
- Lo usas para comparar el riesgo relativo entre estrategias de forma estandarizada.
- Entiendes que describe una probabilidad, no un límite absoluto.
- Lo combinas con drawdown histórico y otras métricas, no lo usas solo.
El VaR te puede engañar si...
- Lo tratas como la pérdida máxima posible.
- Ignoras que se recalcula con datos históricos recientes y puede cambiar.
- No revisas qué pasa en el porcentaje de casos que el VaR no cubre.
Preguntas frecuentes
¿Qué significa un VaR mensual del 6,5% al 95% de confianza?
Significa que, bajo condiciones normales de mercado, en 19 de cada 20 meses (el 95% de los casos) la pérdida no debería superar el 6,5%. En el mes restante (el 5% de los casos), la pérdida podría ser igual o mayor a esa cifra, sin un límite superior definido por el propio cálculo.
¿El VaR es lo mismo que el drawdown máximo?
No. El drawdown es una cifra histórica: la mayor caída que realmente ha sufrido una estrategia entre un máximo y un mínimo. El VaR es una estimación probabilística hacia el futuro, calculada con datos históricos, pero no garantiza que el futuro se comporte igual que el pasado.
¿Por qué se critica tanto el uso del VaR en finanzas?
Porque no dice nada sobre la magnitud de la pérdida en el porcentaje de casos que no cubre. Varias crisis financieras han mostrado pérdidas muy superiores a lo que el VaR de las carteras afectadas sugería, precisamente porque el VaR no está diseñado para capturar eventos extremos poco frecuentes.
¿Cómo usa Darwinex el VaR exactamente?
El Risk Engine de Darwinex calcula el VaR mensual al 95% de confianza de la estrategia subyacente usando los últimos 45 días de exposición al mercado, con una ventana de datos de hasta 6 meses, y ajusta el tamaño de las operaciones para que el DARWIN se mantenga entre un 3,25% y un 6,5% de VaR mensual, similar al de un índice bursátil.
Vaticen no ofrece asesoramiento financiero. El CopyTrading implica riesgo, incluida la posible pérdida de capital, y las rentabilidades pasadas de un inversor no garantizan resultados futuros. Analiza siempre antes de copiar. Este contenido tiene fines educativos y puede incluir enlaces de afiliado.